撰文：Bootly

在市场等待英伟达公布财报之前，全球风险资产已经提前给出了反应：情绪从恐慌滑向「踩踏性」恐慌。

周二，道琼斯指数下跌 499 点，跌幅 1.07%；标普 500 连跌四日，创下自 8 月以来最长连跌；纳斯达克自 10 月创出历史新高以来已累计下跌超过 6%，蒸发市值约 2.6 万亿美元。

被视为高风险资产风向标的加密货币市场经历了一场「血洗」：比特币短线跌破 9 万美元，为七个月来首次；以太坊跌破 3000 美元整数位。

在美股与加密货币市场同步大跳水的背后，投资者对 「AI 泡沫」 的恐慌情绪与对美联储货币政策的 不确定性 正在形成双重「暴击」。

英伟达财报前，AI 泡沫讨论达到高点

这一次，美股的下跌与 AI 话题息息相关。

今日早些时候，英伟达与微软宣布计划向 Anthropic 投入高达百亿美元级别的资金，用于未来一轮算力竞赛。这本是一则象征行业未来增长动力的利好消息，却几乎未能给市场带来提振。

近半年以来，大型科技公司在 AI 基础设施上的投入呈现指数式增长——数据中心建设、能源扩容、GPU 采购，都在以数百亿美元计。英伟达市值曾经一度冲高至 5 万亿美元，AI 公司在标普 500 中的权重正迅速逼近三分之一。

这也让市场恐慌「泡沫正在加速」的声音开始变得更刺耳。

谷歌母公司 Alphabet 首席执行官桑达尔·皮查伊接受 BBC 采访时指出，当前 AI 热潮存在「非理性成分」。他警告称：「如果 AI 泡沫破裂，没有公司能够独善其身，包括我们在内。」

沃顿商学院教授 Jeremy Siegel 本周在彭博电视采访中表示：「AI 是革命性的，但这并不意味着估值可以脱离基本面。」

这句话某种程度上刻画了投资者当前的矛盾情绪：他们对 AI 的未来深信不疑，但也担心过去一年的涨幅透支了未来的增长。

因此，在英伟达财报落地之前，部分资金选择先行撤退，重新评估 AI 板块的风险收益比。

卡森集团全球宏观策略师 Sonu Varghese 在其分析报告中指出：「科技板块今年一直高歌猛进，出现波动并不意外。科技股波动加剧还源于高度集中的风险——无论是股指构成还是投资者持仓都呈现这一特征。尽管涨幅可观，但重仓 AI 相关股票的投资者始终如履薄冰，任何回调都可能引发连锁反应。更严峻的是，当股价开始下跌，大量投资者同时寻求分散风险的行为，反而会加剧市场动荡。」

宏观变量：缺失数据即将补齐，但利率前景仍是最大不确定性

此前因政府停摆而缺失的关键经济数据正得到快速修复。美国劳工部确认，本周四前将补齐所有缺失的周度初请失业金数据，并于 11 月 25 日和 12 月 3 日分别补发 9 月 PPI 和进出口物价指数。

然而，市场的核心焦虑并不在于「数据是否缺失」，而在于：数据补齐之后，将指向怎样的利率路径？

根据 CME FedWatch 工具（截至北京时间 11 月 19 日）：美联储 12 月降息 25 个基点的概率为 48.9%，维持不变的概率为 51.1%。

换句话说，市场对近期是否降息的预期几乎呈「五五开」局面，这使得利率预期格外敏感且脆弱。

科技股与加密资产同属依赖高估值、强增长预期的资产类别，对利率变动极为敏感。若即将发布的数据强化「通胀仍具粘性」或「就业市场韧性超预期」的叙事，导致降息预期进一步推迟，那么流动性收紧的压力将继续笼罩在风险资产上空。

业内人士：是「深度回调」还是「完美抄底」？

在过去几年中，比特币与美国科技股，尤其是纳斯达克 100 指数的关联度持续增强。最新数据显示，比特币与纳指的 30 天相关性已达到约 0.80，创下 2022 年以来的新高。

业内人士普遍认为，比特币的表现越来越像一只 「带杠杆的科技股」，在牛市中同步爆发，在风险厌恶情绪高涨时则被同时抛售，且跌幅被放大。

面对比特币的回撤，加密行业人士观点出现分化：

总之，当前市场正处于典型的「观望期」，建议投资者控制仓位、避免追高或恐慌抛售，科技股与加密资产短期或延续震荡偏弱格局。市场正在等待新的方向锚点，包括基本面数据、政策信号与 AI 叙事验证。在此之前，风险资产将进入一段更为克制的整理阶段。